Môi trường vĩ mô toàn cầu hiện tại đang ở một bước ngoặt tinh tế nhưng quan trọng. Khi dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục suy yếu, thị trường gần như đã đạt được sự đồng thuận cao rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu đợt cắt giảm lãi suất này vào ngày 17 tháng 9. Dữ liệu từ công cụ FedWatch của CME và thị trường dự đoán phi tập trung Polymarket cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này đã tăng vọt lên khoảng 88%–99%, khiến nó gần như là một kết luận chắc chắn. Tối ngày 10 tháng 9, Jinshi báo cáo rằng chỉ số PPI hàng năm của Hoa Kỳ trong tháng 8 là 2,6%, vượt qua kỳ vọng là 3,3% và mức đọc trước đó là 3,30%. Con số này thấp hơn mức tăng 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7 và thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng. Sau khi mức tăng trưởng PPI trong tháng 8 thấp hơn dự kiến ngoài dự kiến đã làm dịu đi những lo ngại của thị trường rằng áp lực lạm phát sẽ cản trở việc nới lỏng tiền tệ, các nhà giao dịch vào thứ Tư đã đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu một loạt các đợt cắt giảm lãi suất và sẽ tiếp tục cho đến cuối năm. Các hợp đồng tương lai gắn liền với lãi suất chính sách của Fed đang định giá mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào tuần tới, tiếp theo là các đợt cắt giảm tương tự trong suốt cả năm. Trong khi đó, một số tổ chức Phố Wall và các ngân hàng đầu tư quốc tế, chẳng hạn như Bank of America và Standard Chartered, thậm chí còn suy đoán rằng có thể có khả năng cắt giảm lãi suất lần thứ hai trong năm nay. Mặc dù một động thái mạnh mẽ, một lần là 50 điểm cơ bản vẫn được coi là một sự kiện có xác suất thấp, nhưng xét đến sự hạ nhiệt nhanh chóng bất ngờ của thị trường lao động, khả năng này không còn bị loại bỏ hoàn toàn nữa. Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách này là sự suy thoái đáng kể gần đây trên thị trường việc làm Hoa Kỳ. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 chỉ cho thấy 22.000 việc làm mới, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận của thị trường là 160.000 đến 180.000. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ tăng lên 4,3%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Thậm chí còn gây sốc hơn, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã điều chỉnh dữ liệu việc làm trong năm qua giảm hơn 900.000 việc làm chỉ trong một lần điều chỉnh. Điều này cho thấy câu chuyện việc làm mạnh mẽ mà thị trường đã dựa vào trong nhiều tháng đã bị phóng đại đáng kể, và tình trạng thực sự của thị trường lao động mong manh hơn vẻ ngoài của nó. Theo truyền thống, việc điều chỉnh dữ liệu ở mức độ tương tự thường chỉ xảy ra trong giai đoạn đầu của suy thoái hoặc sau một cú sốc lớn. Do đó, sự điều chỉnh này nhanh chóng làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ nhanh chóng chuyển sang nới lỏng. Tuy nhiên, sự suy giảm việc làm không dẫn đến sự suy giảm nhanh chóng đồng thời của lạm phát. Thay vào đó, nó đã tạo ra một tình huống phức tạp của "tăng trưởng chậm lại và lạm phát ổn định". Dữ liệu mới nhất cho thấy CPI của Hoa Kỳ vẫn ở mức khoảng 2,9%, trong khi PCE cốt lõi dao động trong khoảng từ 2,9% đến 3,1%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu dài hạn 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Tình hình lạm phát khó khăn này có nghĩa là các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với áp lực khi nới lỏng chính sách tiền tệ: họ phải cung cấp một vùng đệm chống lại việc làm nguội lạnh trong khi tránh kích thích quá mức sự phục hồi của giá cả. Tình thế tiến thoái lưỡng nan này đã làm gia tăng đáng kể những bất đồng trên thị trường về đường hướng chính sách tương lai của Fed: những người theo chủ nghĩa ôn hòa nhấn mạnh rằng thị trường lao động đang xấu đi gây ra rủi ro hệ thống và kêu gọi cắt giảm lãi suất nhanh hơn và mạnh mẽ hơn; mặt khác, những người theo chủ nghĩa diều hâu lập luận rằng mức giá hiện tại là đáng kể và sự thay đổi sớm có thể làm suy yếu mỏ neo lạm phát dài hạn. Mọi động thái của Fed đều được đánh giá cao trên thị trường tài chính. Trong bối cảnh này, các tín hiệu giá trên thị trường tài chính phản ánh những kỳ vọng thay đổi nhanh chóng. Chỉ số đô la Mỹ tiếp tục chịu áp lực, đạt mức thấp nhất trong gần một năm, báo hiệu sự đánh giá lại sức hấp dẫn của các tài sản tiền tệ của Hoa Kỳ.Ngược lại, các tài sản trú ẩn an toàn và nhạy cảm với thanh khoản lại có diễn biến mạnh mẽ. Vàng đã tăng đều đặn kể từ mùa hè, gần đây đã vượt mốc 3.600 USD/ounce, lập mức cao kỷ lục mới, trở thành tài sản hưởng lợi trực tiếp nhất từ kỳ vọng nới lỏng thanh khoản. Trên thị trường trái phiếu kho bạc, lãi suất dài hạn đã giảm đáng kể sau khi trải qua biến động mạnh vào đầu năm, nhưng đường cong lợi suất vẫn bị đảo ngược sâu, củng cố mối lo ngại của thị trường về nguy cơ suy thoái trong tương lai. Trong khi đó, diễn biến thị trường chứng khoán tương đối trái chiều, với các lĩnh vực công nghệ và tăng trưởng vẫn vững vàng nhờ kỳ vọng lãi suất giảm, trong khi các lĩnh vực chu kỳ truyền thống lại hoạt động kém hiệu quả do áp lực cơ bản. Đối với thị trường vốn toàn cầu, bối cảnh kinh tế vĩ mô này không chỉ đại diện cho một bước ngoặt trong chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ; nó còn được hiểu là sự khởi đầu của một chu kỳ thanh khoản toàn cầu mới. Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi đều đang theo dõi sát sao các động thái của Fed, với một số thị trường thậm chí còn phát tín hiệu nới lỏng trước, cố gắng nắm bắt cơ hội tái phân bổ vốn toàn cầu. Đồng đô la Mỹ suy yếu đã mang lại chút bình yên cho một số đồng tiền của các thị trường mới nổi, và giá cả hàng hóa vẫn ổn định, được hỗ trợ bởi kỳ vọng về thanh khoản. Hiệu ứng lan tỏa này đồng nghĩa với việc cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 9 không chỉ là một sự kiện đối với thị trường tài chính Mỹ mà còn là một bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ định giá tài sản rủi ro toàn cầu. Bối cảnh kinh tế vĩ mô này đặc biệt quan trọng đối với thị trường tiền điện tử. Trong thập kỷ qua, các loại tiền điện tử như Bitcoin đã dần chuyển từ tài sản ngoại vi sang danh mục đầu tư chính thống, với biến động giá ngày càng tương quan với môi trường thanh khoản vĩ mô. Trong lịch sử, Bitcoin thường phản ứng trước việc nới lỏng chính sách tiền tệ, thể hiện một "đợt tăng giá do kỳ vọng". Tuy nhiên, sau khi chính sách thực sự được triển khai, thị trường đôi khi trải qua một đợt điều chỉnh ngắn hạn do thực trạng kinh tế xấu đi, thường do "bán sự thật". Hiện tại, trong bối cảnh phức tạp của tình hình việc làm suy yếu nhanh chóng, áp lực lạm phát dai dẳng, đồng đô la Mỹ suy yếu và giá vàng đạt mức cao mới, logic định giá của Bitcoin đang đứng trước một ngã ba quan trọng giữa kỳ vọng chính sách và thực tế kinh tế. Các nhà giao dịch, nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ đều đang theo dõi sát sao cuộc họp của Fed vào ngày 17 tháng 9, sự kiện có thể trở thành bước ngoặt quyết định đối với thị trường tiền điện tử trong những tháng tới và thậm chí là cả năm.
